Nyhedsbrev: Vi er i et bull marked!

Europa: Risiko eller mulighed?

Selvom aktiemarkedet globalt har haft en imponerende vækst, har Europa været hårdt ramt af den geopolitiske situation. Det har skabt en betydelig rabat på europæiske aktier, der i øjeblikket handles markant billigere end deres amerikanske modstykker. Spørgsmålet er: Er der en reel risiko ved at investere i europæiske aktier, eller er der en mulighed for at blive belønnet?

I Annox optik er der en risiko, som på langt sigt bliver belønnet ved et højere afkast, hvorfor man i branchen ofte kalder faktorbaseret investering, som Annox laver, for “risikopræmie strategier”.

Teknologiaktiernes dominans

På verdensmarkedet har væksten været koncentreret om teknologitunge aktier som Tesla, Meta og Alphabet. Disse selskaber nyder godt af potentialet i kunstig intelligens og er samtidig mindre påvirket af geopolitisk uro, som situationen i Ukraine har skabt.

Denne koncentration er dog iøjnefaldende – de 8 største aktier udgør nu næsten 25 % af det samlede aktiemarked – samtidig med at den amerikanske aktiedel udgør over 70 % af det globale aktiemarked.

Mens dette ikke nødvendigvis er en katastrofe, skaber det en sårbarhed, hvis sektoren som helhed bliver ramt. Det kan man afhjælpe ved at øge investeringerne i smallcap aktier som f.eks. gennem Annox, eller alternativt ved at finde andre fonde der i højere grad ligevægter aktierne og regionerne.

“This time is different” – eller er det?

I tider med markant vækst er det let at lade sig rive med af optimismen og tænke, at “denne gang er anderledes.” Udtrykket er velkendt fra økonomiske analyser og blev bl.a. populariseret af Reinhart og Rogoff i deres bog “This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly”.

Historien viser os dog noget andet: Hver gang investorer har troet, at en ny æra gør gamle regler irrelevante, har markedet vist sin styrke i at bringe tingene tilbage til normalen. Eksempler som IT-boblen i 2000-2002 og det forudgående bull marked fra 1996-2000 minder os om farerne ved at tro, at ekstreme afkast kan vare evigt.

Det globale aktiemarked har leveret over 16 % årligt siden 2019 på en portefølje, der i stigende grad er domineret af få store tech-selskaber. Det er et solidt afkast, men det er vigtigt at huske, at ekstreme vækstperioder sjældent varer evigt. Til orientering har aktiemarkedet gennemsnitligt leveret omkring 10 % årligt over de sidste 100 år – nogle år meget mere, andre år meget mindre.

Derfor væbner vi os med tålmodighed og forbereder os på mere normale tider.

Annox introducerer small cap-sammenligningsindeks

Hos Annox har vi på hjemmesiden introduceret et small cap-sammenligningsindeks for at tydeliggøre de markante forskelle, der er opstået siden 2022.

Indekset er regionsvægtet på samme måde som vores egen portefølje og derfor spredt ud på flere regioner, i modsætning til de fleste globale benchmarks, der typisk har 70 % koncentration af aktier fra USA.

Selvom Annox ligger væsentligt højere end small cap-segmentet generelt, er vi opmærksomme på, at vi ikke må blive fartblinde. Der vil komme både nedture og opture i de kommende år.

I 2024 er vi overordnet tilfredse med vores afkast. Vi ligger væsentligt højere end andre small cap-indeks i de fleste regioner – og vi er klar til, at en økonomisk højkonjunktur også rammer de mindre selskaber.