Kære investorer

Vi har lagt et turbulent forår bag os, hvor toldsatser og Trumps udmeldinger skabte store udsving. Nu ser vi p.t. på en mere stabil retning. Præsidenten har trukket de største toldforhøjelser tilbage og øget støtten til Ukraine. Mange kalder det TACO (Trump Always Chickens Out) – og optimismen er vendt tilbage, især blandt amerikanske tech-aktier.

I medierne er stemningen skiftet fra dyster til optimistisk. Man taler igen om afkast forventninger og øget omsætning i techaktier, forsvarsaktier og bitcoin. Men husk: Risiko er væsentligt nemmere at forudsige end kortsigtet store afkast. I marts-april faldt tech-aktier med over 20 % for året – en påmindelse om, at risikoen aldrig forsvinder, også selvom den ikke altid har materialiseret sig i en kursgraf.

Kan man altid regne med tech-aktier?

Til et Rotary arrangement på den traditionsrige Restaurant Allegade 10, fik vi netop dette spørgsmål: Kan man forvente, at amerikanske tech-aktier fortsætter med at slå markedet markant, som det har gjort de seneste år? (Selvfølgelig lige bortset fra 2025)

Vores tilgang er som altid baseret på lange, historiske dataserier og forskning. Kigger vi helt tilbage til 1920’erne, har det historisk ikke været muligt blot at lægge alle æg i tech-kurven og forvente et højere afkast over længere perioder.

For eksempel blev de såkaldte Nifty Fifty-selskaber i sin tid anset for sikre investeringer, fordi de dominerede amerikansk økonomi. IBM er et klassisk eksempel – i 1960’erne og 70’erne blev IBM betragtet som en “one-decision stock”, som man kunne købe og beholde for evigt. Men trenden stoppede, og aktien leverede i lange perioder svage afkast, da markedet ændrede sig.

Heller ikke store vækstaktier som normalt købes meget dyrt til høje P/E værdier har over en længere tidsramme været en garanti for bedre afkast. Faktisk viser data, at investering i større large cap selskaber til dyre prisfastsættelser ikke normalt været en særlig lukrativ investeringscase. Årene 2022, 2023 og 2024 har imidlertid forhold sig omvendt, vækst aktier er blevet belønnet kraftigt.

Det er ikke unormalt, at det forekommer i perioder – faktisk er det helt naturligt at der er variation i afkast forskellene – men selvfølgelig ærgerligt når det sker, når man som os er placeret anderledes.

📊 Status for Annox

Artikelindhold
Annox halvårsresultater for 2025

Hos Annox ser vi tilbage på et tilfredsstillende halvår. På det amerikanske marked har vi undgået de største tab, som særligt small cap aktier har haft og i andre regioner klarer vi os rigtig godt i forhold til diverse benchmarks. Vores europæiske porteføljer har slået både large cap- og small cap-indeks.

Samlet ligger vi i toppen for året, hvilket både skyldes vores strategier klarer sig godt, men også at vi er spredt ud over mange regioner. Hvilket gør vi ikke er så udsat overfor de amerikanske aktier, som særligt på valuta kursen har tabt meget. Hvad der tidligere gjorde ondt (ikke at være tungt i amerikanske aktier), gør nu godt for porteføljen.

Jyllandposten har også bemærket det, og skrevet en fin artikel omkring globale aktier og temafonde. Annox ligger i toppen blandt globale fonde – artiklen kan læses her med abonnement:

https://eavis.jyllands-posten.dk/p/erhverv/21-06-2025/r/2/2-3/4825/1947909

Forbedring og forklaring af strategier i porteføljen

René Engell (investeringsdirektør i Falcon) og jeg har allerede haft en del gode samtaler og idé udveksling omkring vores strategier, vi er bl.a. i færd med at kigge om vi kan forbedre vores strategier i særligt Japan og USA.

Vi er også netop blevet færdige med et webinar om vores strategi. Vi giver en ordentlig introduktion til nogle af pointerne senere, men for nu kan du smugstarte ved at se webinaret omkring Annox her:

https://falconinvest.dk/webinar-om-annox-kvant-globale-aktier/

Vi sætter stor pris på din opbakning og ser frem til at hjælpe dig godt videre i 2025. Kontakt os gerne, hvis du vil høre mere om vores tanker og positionering.

De bedste hilsner fra Annox og Falcon Fondsmæglerselskab A/S.

Mikkel og René.