Er det en bjørn eller en kanin?

Torsdagen 12. juni var Investeringsdirektør Mikkel Eliasen i Millionærklubben – en af Danmarks mest lyttede investeringspodcasts – til en snak om risiko, aktiespredning og den svære kunst at skelne mellem det, der virkelig betyder noget, og det, der blot larmer.

Det er altid lidt spændende at være med, især når man repræsenterer en tilgang til investering, der skiller sig lidt ud fra normen. Samtalen med Lau Svenssen, Michelle Nørgaard og Bodil Johanne Gantzel blev både lærerig og nuanceret – med gode perspektiver og en smule nørderi undervejs.

Omkring gæld i virksomheder – blev der blandt andet diskutteret om “Det var en bjørn eller en kanin?”. Pointen var: To ting kan godt være rigtige på én gang – men det er vigtigt at kende forskel på, hvad der har stor effekt, og hvad der blot larmer i baggrunden.

Nedenfor er der link til podcasten i video-version og i lyd-version. Du kan også læse om de 3 væsentligste pointer længere nede.

mikkel millionaerklubben gif

 

mikkel mil2

1. Tænk over, hvad der virkelig driver aktieværdien

Tænk f.eks. på når vi diskuterer, om gæld i en virksomhed er vigtigt. Det er en indikator for både afkast og risiko – men kun en mindre en. Med andre ord: det er en kanin . En virksomheds langsigtede udvikling handler i højere grad om dens evne til at øge investeringerne og vokse i salg og indtjening. Samtidig er både afkast og risiko i høj grad afhængige af de forventninger, som allerede er indregnet i aktiekursen – og her spiller værdiansættelsen og indtjeningen (Price/Earning) en meget mere central rolle. Det vender vi tilbage til i punkt 3.

2. Tænk langsigtet, og lad være med at forelske dig i aktier

Tænk tilbage på 10’erne, hvor alt handlede om Vestas og den grønne bølge – eller endnu tidligere, hvor Intel var verdens førende producent af mikroprocessorer, og Genmab blev betragtet som Danmarks ubestridte biotech-darling. Alle var sikre på, at de var fremtidens vindere. Men i dag har ingen af dem formået at følge med markedets udvikling – og det er langt fra sikkert, at de vender tilbage til toppen. På samme måde er der heller ingen garantier for, at nutidens superstjerner som Nvidia, Amazon eller Novo Nordisk forbliver øverst på podiet. Markedet ændrer sig, og det gør vinderne også. Derfor er det vigtigt at sprede sine investeringer – ikke blot historisk, men også med blikket rettet mod fremtiden.

3. Tjek prissætningen – og pas på farten

Et højt P/E-niveau (selskabets værdiansættelse i forhold til dets indtjening) kan være et faresignal. Aktier som Nvidia eller Tesla kan være lovende, men de handles til +40–50 gange deres indtjening. Derfor skal man være ekstra opmærksom – især i perioder med rentestigninger eller markedsuro. I øjeblikket ligger den gennemsnitlige selskabsværdi sammenholdt med de seneste 12 måneders indtjening (trailing P/E) for for det amerikanske aktieindeks, S&P 500, omkring 27–28x, hvilket er væsentligt over det historiske gennemsnit på ca. 20–22x. I Europa ligger trailing P/E omkring 17–18x, hvilket er mere i tråd med det langsigtede niveau. De europæiske selskabers værdiansættelse i forhold til det forventede resultat i de kommende 12 måneder (forward P/E) ligger omkring 13–14x, hvilket også er i tråd med det langsigtede niveau Har du mange aktier med høje P/E-værdier, svarer det lidt til at køre i fuld fart ned ad Strandvejen på racercykel. Det går stærkt – og det føles fantastisk – men hvis der pludselig krydser en sort kat (f.eks. en finanskrise eller et geopolitisk chok), så kan du risikere at ryge over styret og få alvorlige skrammer i porteføljen.